成功的交易來自充分瞭解市場，以及更深入地瞭解自己。
成功的交易是建立在綜合應用各種交易系統，並藉由思考及控制情緒，讓自己
保持冷靜沉著。要取得成功，在你進行交易的同時，還必須瞭解自己以及市場
的心理反應。除非掌握這些要素，否則你還是無法在交易中獲勝。
因此，我從我所寫的投資通訊——《商品期貨時機》當中，挑出了我認為最有
用的部分。因為它們曾幫助過我，我希望它們也能幫助你在交易中更沉穩，更
能把持自己。
自我封閉的時候
本期著重評論為何交易員會被嗆、被凍結、自我封閉，以至於不敢做交易；或
者更糟糕的是，寧願讓獲利的交易擦身而過，卻要去做那些肯定虧損的交易。
我至少一個星期會接到一次交易員打來的電話，告訴我他們明知在市場裏該怎
麼做，可是卻不敢扣下扳機，他們害怕輕舉妄動。奇怪的是，較少虧損的交易
員也有相同的情形。而資金規模低於1萬美元以下的交易員，比資金規模龐大
的交易員更有這類的恐懼。
讓我們正視恐懼本身
我們只害怕兩件事。一種是我們不瞭解的事情，所以我們無法用理想的態度來
應付；其次是以前讓我們受過傷害的事情。
市場無疑會產生很多的恐懼。沒有人能真正完全瞭解市場全貌……而一再被市
場這只大鱷魚咬傷。如何解決這種自殘式的緊張症呢？
由於害怕大半是情緒性的，因此你必須以正確的資料重建操作架構，以化解自
己內在的恐懼。以下就是這類相關的資料：
首先，如果你使用止損點，就不會被打擊得太慘，永遠不會。當然，你還是會
有虧損的交易。但是絕不可能發生被封殺、陣亡的情況。其次，如果你每一次
都只用銀行存款的30％來進行交易，絕不會很快就爆掉。我再次強調，絕對不
會、永遠不會。讓交易有理性的最快方式，就是使用止損點，以及只動用你銀
行存款的固定比例。
這樣做，你就會充分瞭解，自己是在一張巨大的安全網上進行交易。你會存活
下來，因為你已經控制住這個看似無法控制的遊戲。
廣義而言，你必須審視一下在生活中的那手牌是不是會爆掉而毀掉你自己；或
者是否在連續的成功之後，緊接著會出現連續的失敗。當你瞭解到你“爆掉”
與你無關，也不是神的旨意，那麼就可以做交易了（當然要設定止損點，且只
動用銀行存款的固定比例）。談到神，我堅信上帝不會讓我失望。這樣的理念
給我足夠的勇氣…… 事實上，有時還會過量……去進行交易，去扣下扳機。
貪心談夠多了……現在我們來談談恐懼
關於貪心這種具有支配性，而且是最難應付的情緒，我已經做了很多描述。現
在是仔細談談恐懼的時候了。
交易的贏家與輸家之間存在著幾點差異，也許最少被人討論到的，就是我所謂
的“自我封閉”的態度。我在數不清的交易員身上看到過這種情況，我自己也
曾經歷過好幾次。
自我封閉造成的影響是數不清的，而且完全是負面的影響。一位元自我封閉的
交易員放棄成為贏家或輸家……他或她，已經被凍住，動彈不得。或者，自我
封閉會讓你無法扣下扳機進場建立倉位，這是最糟糕的問題……交易員無法進
行交易！當發生這種情況時，你要知道這是恐懼在操縱你。幸好你還能採取幾
種措施，化解緊張的恐懼心理。
要恐懼的事情比恐懼本身還多
羅斯福對情緒的無知，就和他身為總統一樣。你可曾注意到，有時候你似乎無
法做任何事，甚至可能是身體上的，像是如何採取行動、急刹車或是及時離開
是非之地等等。你可能因為恐懼而高度自我封閉，你只注意到恐懼，無法留意
應該如何採取正確的行動。是的，恐懼是叫人動彈不得的最大元兇。
要證明麼？好，你記不記得最近才看過的真正可怕的人，一位很醜而且很壯很
危險的人，而且剛剛才知道這個人是殺手？很好，想起這一點。然後再回想你
是怎麼做的……你一定會轉過頭來，不願意注視這個讓人恐懼的東西。你僵在
那裏的原因，並不是受到傷害，而是因為將會受到傷害！
當你發現恐懼時，一定要正視這張可怕的臉孔，才能讓恐懼消失。我們交易員
（在市場上）所害怕見到的大惡魔，就是受到傷害。受傷對我們來說，代表了
金錢與自尊的損失。在這行裏，除了自尊和金錢，再沒有其他東西更能夠傷害
你了，因為這是唯一可能輸掉的東西。而你害怕的是哪一種呢？
你越是留意失敗，就越會變得富有。勝利者會預先計畫在交易失利時該怎麼辦
，失敗者卻不會對災難預做安排，一旦發生災難，他們就束手無策……因而受
制於恐懼。
好好想一想。只有你才能夠完全掌握和控制損失，以及損失的程度有多少。要
掌握和控制能交易多少數量的合約，設定止損點或止損金額（也就是設定你的
恐懼水準）。瞭解這些之後，還有什麼可怕的呢？難道你害怕可能會再輸一筆
交易麼？
讓我告訴你，我忠實的追隨者，我老是在做賠錢的交易。幾年前我曾經一連輸
掉了20筆交易……對這個行業來說，交易失敗就像呼吸對於生活一樣，是這個
行業的一部分。它一定會發生，過去如此，將來亦然。一旦你完全瞭解（並正
視）這個內在的本質，然後學習在你的“恐懼水準”內投入資金，將可永遠脫
離恐懼的魔掌。
在資訊時代……光靠資訊是不夠的
要成為能夠獲利的交易員，光靠資料是不夠的……同時要靠能力、態度以及最
重要的是專注……
在我舉辦過多場研討會、寫書以及投資通訊之後，我越來越明白，只有致勝方
法和策略是不夠的。我瞭解到，要成為交易上的長期贏家，我還漏掉了某些東
西。
多年以前，我得了自說自話、胡言亂語的毛病，這種心理問題往往讓我們無法
獲得最大的成功。如今我不覺得這是個大問題，問題在於不能專心一致。我的
解釋如下：
麥當勞並不是最大的速食供應商，它們的確很龐大，全球大約有14000家分店。
但這行業的龍頭是百事可樂，它擁有24000個分支機搆，包括必勝客、加州比
薩廚房、肯德雞，以及其他數不清的飲食連鎖公司。百事可樂目前的年營業額
為285億美元，可口可樂為162億美元，麥當勞是74億美元。
然而可口可樂的市值（股數×市價）為930億美元，相對而言，百事可樂為440億
美元，而年營業額只占百事可樂25％的麥當勞，市值則是310億美元！
在獲利方面，百事可樂的盈餘占營業額的比率是4％，麥當勞15％，可口可樂
13％。差別在哪里？可口可樂和麥當勞經營比較集中……比較賺錢。
羅德曼是一位偉大的演員及籃球明星。為什麼？早年他上大學的時候，教練要
求他只專注於防守方面，不要想做高得分的前鋒射手……從此他的事業一飛沖
天，現在他賺的錢更多了。他的隊友喬丹就不大專注，跑去打棒球，所以錢賺
得比較少了。另外不大專注的明星球員是鮑爾•傑克遜及迪恩•山德斯，由於
不能專心當運動員，因此賺的錢比他們應得的要少。
我在把1萬美元變成110萬美元的那一年，我是專心一意地投入。除了交易，其
他什麼也不做，不去跑馬拉松、不釣魚，沒有家庭生活，結果是我賺翻了！
專注在市場上可分三個層次。第一層是時間和投入的程度。許多人以為只要做
這麼多就可以了，其實還不止這些。你一定要同時專注觀察幾個市場，接下來
再專注交易的方法。大多數交易員同時使用太多的方法，追蹤太多的市場，變
得不能專注因而無法獲利。
就像有些企業認為可以進軍新的事業領域，想借此擴張企業的規模一樣，交易
員也認為他們可以利用多種方法、追蹤多個市場，借此賺更多的錢。在紙上作
業時，這種策略看起來很好；在實務上……基於人性因素和墨菲定律，以及他
們最想不到、卻是成本最高的時間因素，這種做法就是行不通。
因此，我的結論是，致勝策略和正確的資訊對決策是有幫助的，但是缺乏專注
（專心投入與心無旁騖），你永遠無法讓你的能力發揮到極致，成為交易的贏
家。
馬拉松、交易及虧損
勝利容易應付，但遭遇不順時如何自處？
我對虧損略知一二。我想，我瞭解的會比大多數人多，理由是，雖然我因為幾
筆輝煌的交易記錄而財源廣進，但是很公平的，我也被修理過幾回。事實上，
上個月我家裏的氣氛就不太妙。成功的交易本來就比拳王泰森的個性還讓人難
以琢磨。
我的情況比你更嚴重……我應該算是專家，不應該發生這種情況，而且背後還
有幾千雙眼睛盯著我（一向如此），看我會做得多糟糕。光憑這一點，就較人
不想出版這份投資通訊了。
一個人要怎麼應付這一連串似乎被詛咒了的失敗呢？
跑馬拉松的經驗也許最能幫助我回答這個問題。在每一場我跑過的馬拉松比賽
裏，算起來是17場，我總會在某一點上跑得比預期中好，而且比預期要跑得快
；同樣地，在每一場比賽裏，我也會遇上某個低潮，就像股票下跌一樣，似乎
永遠不會回頭、無力反彈。我不是在開玩笑。有一次跑到第23英里時，真的躺
下來達5分鐘之久，剛剛被我超越過的選手（我接連的勝利）則魚貫從我我身
旁跑過去。
我從賽跑中學到的是：要排除這種最糟糕的狀況，唯一方法就是把速度放慢……
走一段路，甚至躺在大街上。簡言之，就是停下腳步、保持鎮定，這樣我才能
夠恢復原先的速度繼續參賽。結果你猜會怎樣？雖然這樣做與連續失敗沒什麼
兩樣，但是當他們要修理你的時候（他們鐵定會這樣做），你可以向後退一步
，慢下來，甚至可以停止交易，但不會退出比賽。
做錯事了……這太容易了，不是嗎？
商品期貨交易這一行也可以變得很有趣，也很艱苦。舉一個例子，我認為所有
交易員會犯的錯誤就是愛辯論。
我們似乎自認為是個聰明的傢伙。總以為“我比較懂”，所以老是為我們的政
治立場、宗教信仰，以及我們的市場（這可能是最糟的話題）而爭論不休。因
此當我們很清楚地看到市場處於下跌趨勢時，就變成準備逢低買進的人，一心
想要和市場做辯論。
即使我們相信世界上有某種全能的力量，我們還是集結了所有力量和鐵錚錚的
事實做辯論。
但這還不及下面問題的一半……最大的問題在我們想擊敗系統或其他人。我們
企圖以搶先偷跑的方式來做到這點……搶在時機之前，因為我們瞭解市場、指
標，或凡是可以提供明天信號的任何東西，而且要第一個進場，藉以證明我們
比其他人都聰明。
如何避免過早行動
我們不只是喜愛展示戰果的人，而且更是一群莫名其妙愛表現的人。在這個行
業裏，這是要付出相當的代價，過早行動和市場對抗（這意味著沒去做你知道
你該做的事），只是一種想證明我們高人一等的不成熟行為，其實有其他更好
、更省錢的方式可以做到這一點。交易不是賽跑，搶先偷跑得不到好處，毫無
方向的加速永遠無法贏得比賽。
最根本的問題也許是我們對智慧做了錯誤的定義。我們這些聰明的傢伙把智慧
看成是，我們和他們之間的競賽，在這個過程中，我們用自以為比較高超的智
慧來證明：我們有多偉大，或者他們是多渺小。
智慧不是這樣的，智慧和智商一點關係也沒有，智慧是解決問題的能力。成功
的交易才能解決問題。你越是專注這一點，少想要證明某些事情（或任何事情
），那麼年底的銀行存款就會越多，必須確定某件事是正確的才採取行動。而
不要因為它讓你偷跑，或可以證明你是一位元偉大的交易員，而採取行動。這
就是在這個行業裏增加銀行存款的方式。
1996年波士頓馬拉松賽
波士頓街上充滿著痛苦與煎熬，就像是芝加哥期貨交易所裏面……這讓我們有
機會一窺期貨交易的真相。
1995年一整年我都在設法取得第100屆、世界規模最大的波士頓馬拉松賽的參
賽資格。以我53歲的年齡，我必須在3.5小時之內跑完26.2英里，而且在1995年
的最後一天以前，必須跑完12次馬拉松，每個月一次。最後我有驚無險地取得
了參賽資格。
在跑步的過程中，痛苦與煎熬能讓一個人精神專注，也能讓他分神。就像交易
時的專注與分神……我發現這兩者居然如此相似。
從來就沒有人能夠不經訓練，就可以成功地交易，或參加這種難纏的比賽。訓
練是馬拉松的基本關鍵，為了自己的獎金，幾乎任何人（表示也包括你在內）
都可以穿越這26.2英里。你只要在開始時慢慢跑，然後逐漸拉大跑步里程，最
後可以讓自己一星期跑40至50英里，是的你做到了……一位馬拉松選手誕生了
！交易也是一樣。花同樣多的時間做研究紙漿或生薑的交易，任何一個人，甚
至包括你在內，突然間都可以參與討論了。
我曾經被胖老太、小孩子，或口中叼著一根雪茄的傢伙超越過。就像我所說過
的，任何人都辦得到！你只需學習如何去忍受痛苦與煎熬，不管是賽跑還是交
易，它們每天都存在。成功來自奉獻，帶著執著和熱情的奉獻，就是這種熱情
、奉獻與執著，帶你度過痛苦……帶你跑到終點。
這不是交易，這是戰役
寫給自己，關於輸贏的注解。交易員就像射手，我們都是根據最近一次的交易
績效來做評價的，我們總是這樣告訴自己，結果卻成為在這場遊戲中最嚴重的
錯誤心態之一。真實的情況是，我們最近或最後一次的交易，和我們整體的交
易操作幾乎一點關係也沒有。傑克•史威格便指出，基金的最佳管理方式，就
是把一部分資金交給剛剛遭受慘敗的交易員操作。
我們也會這樣做。
但是，我們總認為一場戰役（我們最近或最後的交易）就是整個戰爭。當我們
這樣做的時候，就會變得很無助或是過度興奮，而沒辦法注意到，交易其實是
一場永無休止的戰爭，它絕對不會停止。我會一直交易到壽終正寢的那一天，
這是確定的。所以，我需要在乎最近一次交易的結果嗎？
驕傲的小馬還是衰弱的老驥
當然，在某種程度上我們多少都會在乎每一次交易的結果，但這並不是那種決
定我的事業成敗、孤注一擲、大結局式的交易。我們要麼像驕傲的小馬昂首闊
步，要麼像衰弱的老馬無精打采。這就是我不會拿一整個農莊當賭注而進行單
筆交易的理由……我的事業還有大好前程等待開拓，不是剩下最後一次轉輪盤
的機會。我之所以選擇當短線交易員，是因為我沒有長線的眼光（或是不信任
長線的觀點？）而這正是我最大的敵人，沒有能力領悟到，這是一個我們希望
不會停下、永無休止的過程。正因為如此，我們更需要謹慎地集中精力及資本
，而不要把天賦浪費在畫滿各種線段的線圖上。我的作戰計畫是展開一場大戰
爭，不是一場小戰役。
再談假蒼蠅釣大魚的藝術
用假蠅作餌釣魚的思潮和現在期貨交易有諸多類似之處，值得我們從中學習。
當我和一位在東岸最佳的溪流垂釣區域內擁有一間汽車旅館的讀者聊天時，我
無意間發現一個有趣的比喻，在此和你分享。在假蒼蠅釣大魚成為風尚以前，
我父親曾經教我釣鰻魚的藝術。他絕對不會是那種追隨假蒼蠅釣大魚風潮的釣
客，但也懂得怎樣適當打扮，會仔細挑選披肩，也知道不同領結的打法。
但他不會經常使用這類東西……事實上他非常不屑成為賓恩式的“打扮漂亮的
漁夫”，因為他們反對使用他最愛用的蠕蟲、蛆蟲或蚱蜢做為釣餌。你絕對不
會看到我爸爸在鰻魚公司的大會上出現……但是你會發現他在天黑以後，用手
電筒的燈光追逐那些昆蟲。
我有一次問他為什麼不喜歡假蒼蠅釣大魚的風格，他回答到，“兒子，我跑到
這裏釣魚是為了帶回家吃。爬蟲類及蚱蜢是我所知道最好的釣餌。我相信，假
如我使用那些可愛的小蟲子，一定能夠抓到很多的魚……但我鐵定不會盛裝打
扮，穿著漂亮背心和長筒放水靴下水。這項運動的目的在抓魚，不在穿得好看
。”
也許這就是為什麼我的辦公室裏沒有即時報價系統，沒有漂亮的電腦線圖，不
讀《華爾街日報》，也不喜歡在期貨業界會議上穿著布魯克兄弟牌的西服的緣
故。許多成功的交易員總是告訴我，當他們不再記錄一大堆指標、同時看3至4
台終端機、每晚追蹤5只熱線電話之後，反而成為贏家。“簡單的東西才會有用
”，這是成功交易員共通的結論。
當然，你可以帶著所有沒用的東西拿去交易，但事實上，你把蟲子和蚱蜢掛在
鉤鉤上，要比任何一種用假蒼蠅釣大魚的方式更能抓到魚。
再度看清恐懼與貪婪的真面目
鑒於它們是瓦解交易員心理防線的最強烈的情緒性因素，我知道花再多時間去
對付它們也不嫌多。還有很多比恐懼本身更應該害怕的事情。
很明顯的，羅斯福總統不但不是資本主義者，更永遠不會成為交易員。我們對
恐懼本身感到十分害怕。但基本上，恐懼是讓我們遠離麻煩的一道門檻、一種
自衛方式。
因為恐懼，讓你不敢在深夜裏走進暗巷，這是明智之舉，但是怕到不敢交易，
那就不大聰明了。
根據我和數千位元交易員交換意見的結論是，我們最害怕的交易往往是最好的
交易。害怕的程度越高，交易獲利的機會就越大。
反過來，這個道理也講得通，我們最不害怕的交易，卻往往是最危險的。為什
麼呢？因為在投機的世界裏，投資利潤的遊戲規則剛好相反：看起來不錯的，
結果卻很糟。看起來不怎麼樣的，結果卻很好。那些看起來“鐵定如此”的交
易很少成真，這也就是為什麼交易那麼困難的原因。
那些讓你怕到半夜還在發抖的交易，你一定要進場。但你就是不敢，這可大錯
特錯了！假如你瞭解到所有交易的風險（你設定的止損金額）其實都是一樣大
的時候，你就敢做這些交易了。一個看起來像是由史蒂芬•金（美國懸疑恐怖
小說暢銷作家）所設計的交易，並不見得比羅傑先生的交易有更高的風險。只
要你用金額的絕對值做為止損點，一定可以轟掉這個看似高風險交易的潛在風
險。簡而言之，止損點讓聰明的交易員勇於進場，做那些旁人避之唯恐不及的
交易。
控制貪婪
貪婪是一種毛病。貪婪的目的在激勵我們，使我們表現傑出，並且追求完美……
但由此這場遊戲或這個事業過去不曾、未來也不可能達到完美的境界……因此
貪婪就會導致我們抱著獲利或虧損的倉位過久。
此外，我曾經付出相當代價學到一個教訓，貪婪是這兩種毛病之中最強烈的一
種。停留過久的倉位（因為貪婪）比害怕虧損而離場的倉位，讓我們輸掉更多
的錢。在我們失控時，因貪婪致死比失速致死的人更多。那該怎麼辦呢？
系統化的離場點。
系統化交易的目的，是為了控制貪婪和恐懼的情緒，這就是我們為什麼需要系
統的真正原因……讓它簡單一些。如果你知道應該在哪里獲利了結，並能按系
統規則操作，就能夠抗拒貪婪控制你的那股力量。掌握住恐懼（用止損點）和
貪婪（用已知的離場點或離場規則），你就可以毫無心理負擔地進行交易了。
百事可樂可以作證
去年我們以百事可樂為例談到專注的重要性，今年市場就證明了這一點……
去年我們指出，百事可樂因為經營過度多元化，即經營太分散了，以至他們的
市值相對其營業收入遠不及可口可樂。
上星期，百事可樂宣佈要砍掉他們的連鎖餐廳事業：肯德基、必勝客之後，股
價馬上大幅彈升。
這是非常重要、活生生的教訓：除非完全專注，否則你什麼事情都做不好。
專注的意義是，首先你必須排除會對你的目標或生活方式造成分心和煩惱的事
。然後要不斷地一而再、再而三地重新定義你的目標，再朝著目標全力以赴。
以交易員來說，這表示我們必須定義出個人應該專注的市場焦點所在。對有些
人而言，這代表短線交易，有些人可能根據廣告或是一般大眾的做法進行交易
，還有些人可能只是跟著景氣迴圈、甘氏趨勢線進行操作……但這並不表示要
跟隨這些所有方式操作……然而這正是大多數交易員的做法。確定出自己交易
的期間，1天、3至 6天、10至20天，或是更長的天數，如此才能做交易預測，
也可以讓你採用的指標在那段時間內發揮最大的功效。
大多數的人以為可以用積極地思考，保持赤子之心，或是規劃自己的目標，就
可以確保達到成功之路，這可就錯得太離譜了。在這個行當裏要獲得成功只有
靠專注。越專注，你就越能成為傑出的交易員。
為什麼大多數交易員會失去大部分的時機
多年以來我一直感到奇怪，為什麼我們未能在交易上更成功，我想我知道答案
了……
真相是……市場會因為一角錢的變化而團團轉，但是大多數交易員卻不會。
這就是為什麼許多人敗在這個看起來很簡單的遊戲上。
故事是從你獲得一個做多信號時開始的。一旦你開始做多，你的心態，只要是
凡人的心態，就會一直認為市場將要而且應該會往上漲。管它什麼地雷、炸彈
，全速向前沖！
但是一路上卻笑話百出：一向反復無常的市場決定向南走了，在這個過程中，
你的技術錦囊很清楚地出現了出場或是獲利了結的信號，你瞧……技術分析還
是“很靈”的。
問題是，你心中滿懷貪婪的反應可不這麼認為。你依然期望買進信號正確，所
以按兵不動，過去也曾出現過這樣的情況，現在只不過還沒有成為事實而已。
同時，現實也會告訴你過去發生的事，但是那已經是過去式了。你用自我的想
像，或是積極思考課堂上學來的東西，或是高中教練教導你“堅持下去”的理
念，更加重了錯誤的程式。所以你一意孤行……直到你的自我想像幻滅為止。
我們渴望自己是正確的，所以當一個觀點形成後（市場會漲），只有跌入地獄
，或大水即將把我們溺斃時（可解釋成追加保證金），我們才肯面對現實。
讓我進一步闡釋這個觀點。有位銀行劫匪（他們想要竊盜的心理不下交易員想
要交易的心理），把風的跟他說，時間多到足夠去搶金庫，所以他開始搶，高
興地把夢中一直想要得到的錢裝進口袋裏。但是突然間，把風的吹哨子警告，
“員警來了”，這時搶匪就會逃走，會改變計畫。這就是交易員和搶匪的不同
之處……交易員會希望“員警來了”是個假信號，而繼續留在銀行裏。
最後一個信號或最後一個指標，就是你必須追隨的，而不是前述那個你期望，
能行得通的東西，在這一行裏是不管用的，追隨市場行動才是現實。一旦你學
到了以現實而非希望去交易，就會突破界線成為成功的交易員。加油！
檢討虧損交易
投資通訊的訂戶們把他們的交易摘要寄給我，我發現他們差不多都在做同一件
事情。
今年我耗費了不少時間在失敗的交易上，這並不是因為我們太缺乏經驗，相反
地，我認為，如果你沒有失敗的交易，那麼在這場遊戲中你應該表現相當不錯。
在檢查了幾份交易記錄之後，若干現象顯露出來了，我願意在這期投資通訊中
和你分享。
交易中證據的份量並不足以證明什麼
我注意到的第一件事情，這些人（指我們所有人）幾乎都是在波動接近尾聲時
才買進。為什麼會這樣？我猜這是因為交易新手們一直在等、一直等到看起來
或感覺上所有證據都齊全了，然後才開始行動，即在最高點買進或最低點賣出。
這讓我反省到，我們的問題是買得太早了，我們害怕錯失這次波動的良機；或
是買得太遲了，我們要證實這次的波動確實已經開始了。
我認為折中的做法是，在價格停止下滑前不要買進，當情緒上覺得價格會大漲
時也不能買進。你需要在市場上看到某些會漲的指標，但也不要太多，你不能
一直等到所有的綠燈都亮了，才開始行動。市場總會想辦法把你嚇得跑進跑出
，或是讓你進進出出疲於奔命，這兩種極端的情況務必要敬而遠之。如果你因
為害怕抓不住這輪大行情匆忙去做，事實上已經太遲了。
此外，一旦建立某個倉位之後，我們要給市場一些時間朝對我們有利的方向靠
近，這是第二個最明顯的錯誤。這些交易員們注意到，如果他們沒有設定止損
點的話，很多交易都會是正確的。但是我們的確需要使用止損點，問題只出在
他們設定的止損點太近了。他們不想損失太多，所以設定很近的止損點……結
果只會虧損得更頻繁。在我所認識的人當中，沒有人能精准地指出正確的時機
。直到有人能夠做到這一點以前，假如我們想要交易成功，止損點就必須放在
離市價適當距離的地方。
假如你領先時激流勇退，
是不是應該落後時提前開始？
冒著打破蘇黎世定律的風險——在不存在秩序的地方就不要去尋找秩序。我則
是一直想要嘗試確定，當系統專門打擊失敗者，而非勝利者的時候，使用交易
系統進行操作（或是增加你的合約數量）十分真的合理。
這種觀點早已經有數學家和那些宣傳瞭解資金管理的人們在進行辯論。他們斷
然認定，當系統開始呈現不穩定時，你不能也絕不可以增加或開始進行交易。
他們擔心這是傾盆大雨的前奏。
他們的論調是，你可能會登上一艘快要沉了的船，所以最好是留在岸上，直到
你看到這艘船經過幾回合的勝利，能夠把船身扶正為止。
在另一個角度來看，交易員們，或至少是我這位元交易員，已經看到太多下跌
後反彈的例子，每年都會看到，好多年都是這樣。所以我們比較傾向認為，即
使是最大的暴風雨也會雨過天晴，一直都是如此。
專家之言
為了要弄清楚真相，我首先去請教一位元資金管理系統的擁護者，我的老朋友
威斯。他的說法真是令人茅塞頓開。他說，“首先，最糟糕的狀況是，所有交
易不管是獲利還是虧損，全部都是隨機出現。假如情況真是如此，在一連串的
獲利或一連串的虧損之後開始，其實都沒有差別，是否運用系統交易對你不會
有正面或負面的幫助，你完全是靠自己。”
“最大的問題是，這套系統是否會一直有效。我在這方面做過一大堆的研究，
但還是沒有找到任何東西，預測一套系統或一種方法能夠一直賺錢。”
我們都同意這一點。即使在真正的交易中，某套系統從一開始到之後的幾年間
都能夠獲利，也不代表這套系統在未來依然能夠獲利。我們對未來的所有認知
是，它會來臨，但不會以我們期待的方式到來。系統是根據某些條件為基礎所
建立，假如這個基礎或條件改變了，這套系統也就可以丟到窗外去。就某種程
度而言，即使是採用一套最合適的操作方法，也無法用過去的經驗證明在某個
時點一定可以進行交易。
“假如未來和過去息息相關，”威斯補充道，“那麼，在連續虧損之後開始交
易會對你有利，理由很簡單，因為你在多頭市場回檔時買進，價格還會漲得更
高。就像價格一樣，你的資產曲線也會創下新高記錄。”
基本的重點在於，如果你預期某套系統有效，那麼就會在連續出現虧損後開始
進場或增加合約數量後需要一套策略。如果你不認為某套系統有效，那麼你又
何必用它來進行交易呢？真正最關鍵的賭注是，“這套系統會一直有效嗎？”
這是沒有答案的，我們只能自己做選擇。
簡單的數學原則
假如你公平地擲銅板100次，它應該會出現人頭50次，反面50次，有25次的機
會連續贏2次，12.5次的機會連續贏3次，6.25次的機會連續贏4次。明白嗎？
50/50的機率系統，會告訴你下次的結果是一樣的。
然而，真的會這樣嗎？在一個我所採用的債券交易系統中，就曾經出現過在
283筆交易中，準確率為68％。理論上，假如發生虧損的交易，則下次交易會
贏的機率是68％，即使連續輸2次，下次交易會贏的機率仍然是68％。
但這並不是我所採用系統的實際狀況。當我檢驗這些作業系統時，發現一個驚
人的現象。大多數的系統在出現1次虧損之後，下一次出現獲利的準確率維持
不變，有些在連輸2次之後獲利的準確率還是不變，但是當連輸3次之後，大部
分的系統準確率（約在65％左右）會一下子跳到超過80％的水準。
最好的是，獲利交易的平均獲利水準會超過總平均獲利交易130％左右。哇！
我們在這裏有了重大發現……證明我一向的做法是對的，也就是在出現數量
足夠讓我懊惱的虧損交易之後增加持有的倉位。
我知道，你要我說出怎樣執行這套策略的具體原則。我會繼續這樣做，也希
望和威斯、鐘斯、松恩一樣，能夠提出這方面的高見。但是到目前為止，我
的原則還是在出現3次虧損的交易之後增加持有一個單位。
別向“錢”看
在電影《征服海情》中，湯姆•克魯斯扮演的角色極為荒謬，但你又能對好
萊塢有什麼指望？難道是聰明才智？
過去30天裏，我幾乎都呆在醫院照顧嚴重心臟病的母親。相信我，世界上再
多的錢都無法取代失去健康的損失。我也曾經破產潦倒過……但我寧願如此
，也不願意在醫院裏多待上一天。
你大概瞭解這樣的狀況。但我想我從醫院中獲得了某些智慧。你知道我畢竟
是一位不斷做研究的人，我不停地發問，檢驗統計數字，並盡力思考如何避
免淪落到那種地步。
這個問題實際上應該追溯到多年前，當年梅爾勒醫生告訴我有兩種選擇：一
種是成為一個渾身病痛、家財萬貫的期貨交易員；或是賺不少錢，生活比當
時更充實、更有意義。感謝梅爾勒，我脫離了刺激的生活方式，做了一下改
變，而現在我是個相當快樂的人。在當時，我每個月賺個35萬美元到90萬美
元都是家常便飯，但是我並不快樂。
保持健康，富貴跟著來
我有好幾個晚上和急救醫療小組的人員在一起。他們說，有20％的病情都是
由於任憑感冒、咽喉痛、發炎等症狀拖得太久，直到清晨兩點，終於決定“
必須”採取行動解決問題。他們也估計，另外60％的“客戶”來急診是因為
吸毒和酗酒所致。當然，許多外傷的病患可能是因為車禍，或是動刀動槍所
造成的（這兩項運動在蒙大拿州普遍到連醫院都在門口貼上告示，要求所有
槍支必須存放在櫃檯上），但是基本的成因還是要歸咎各種化學藥物的濫用。
這是80％病患的狀況。剩下的20％，他們告訴我，10％是與工作有關，其餘
10％則純粹是意外。這裏反映了一個教訓……不吸毒、少喝酒，或是少工作！
還有一個大問題
當我到處東瞧西看的時候，有了一個新發現——就是大約95％的嚴重病患都
有一個大問題。
早在我帶母親去看診的時候，就注意到這點。幾乎所有來看這位外科醫生的
病患人員，都有這個相同的問題。我也注意到，在母親的朋友當中，最健康
、最有活力的人，都沒有這個問題。簡而言之，不管是煙槍、酒鬼、摩門教
徒、天主教徒、是高是矮、老還是很老，都不免會是：他們越胖，健康就越
有問題。
這是一個很有用的結論，我希望你一定要仔細瞧瞧自己腰圍，就是現在，看
看你是否有導致健康不佳的問題。（我個人確信，過胖比吸煙更嚴重，有些
老煙槍似乎沒什麼疾病困擾，但過胖的人卻蠻痛苦的。）根據梅爾勒醫生告
訴我的，最重要的是當一個人的體型開始走樣或過重時，趨勢線就變得太陡
了，很難修正。你無法自拔，當熊市出現，年齡大了，會變得越來越難看。
好了，離市場這個主題夠遠了，但這是有用意的……我誠心希望你能活得愉
快、長壽……畢竟好訂戶很難找，我希望大家能夠繼續訂閱。
造成交易虧損的頭號原因
讓別人去談他們賺了多少錢，我只要想辦法少輸一點！
有多少交易員，就有多少虧大錢的方式，然而在我每次的虧損中，都存在一
項極為普遍的錯誤。假如我有辦法避開它，就能減輕在這個行業中難以避免
的痛苦。
以下就是我們會發生重大虧損的最大理由……
當我們縱容自我意識淩駕事實的時候，重大損失就會出現。
我這樣說的意思是，我們耗費了大量的心力在我們的顧問身上，專注於各種
偏見、期望與靈感，遠遠勝過對真實情況變化的瞭解。這樣的結果一定會迫
使我們緊抱虧損的交易倉位元不放，而且長抱下去。然而，這一行的致勝秘
訣是，儘快認賠殺出，緊抱獲利倉位。
雖然我對自己會賺錢的信念堅信不移，但我也同樣深信，每筆進場的交易都
可能把我的存款虧得一乾二淨。
我過去的信念是每次交易都不會有問題，然而我卻面臨幾次慘不忍睹的資產
縮水教訓。我緊抱著應該拋掉的部分，這樣的教訓後來又迫使我拋掉一些原
本應該緊抱著的東西。我積極的生活態度，也就是我的信念，讓我感到十分
痛苦，因為我沒有面對現實：岩石是堅硬的，水是潮濕的，壞事總是會出現
，商品期貨必然有風險。相信這些，你一定會保住好不容易賺來的辛苦錢。
我相信自己的方法及交易技術，但我從不相信它們在下一次交易還會行得通
！這才是既健康，又能夠獲利的態度。
這是個放諸四海而皆准的真理。在你一生當中有多少人是你應該老早就斷絕
關係，而你沒有這樣做的呢？當我遠離那些會耗弱我的情緒的朋友們，然後
和那些讓我的生活更愉快的朋友交往時，我知道我可以過得很快樂。假如這
個觀念對生活有效，那也一定適用在交易上。
最重要的交易信念
在這一行裏，積極的心態和堅定的信念會殺死你。相反地，試試這個。
信仰有多深，力量就有多大，這種想法並沒有錯。一個信仰系統能夠為你帶
來的真正利益是，堅定的信念會讓你更確定地去採取行動。
交易員要採取正確的行動是很不容易的，因為我們不能肯定，因此研究我們
所相信的，是邁向成功的關鍵。
在市場上，如果你內心充滿了必然會獲勝的積極信念（對即將要發生的情況
），面對虧損交易時就一定會處理失當。因為你相信目前的交易一定會贏，
然而事實卻不然，這種堅定的信念會讓你緊抱著虧損的交易不放，這是成功
的交易員不會去做的事情，絕對不會。對必勝抱持著瘋狂的積極信念（就一
兩筆交易而言，不是指你一生的交易事業），必然會讓你沖進連天使都不敢
去交易的地帶。
我的奇特信念則是，我目前的交易將會大輸……大輸特輸！
聽起來很奇怪，其實它才是最積極的。假如這是我的信念，我一定會謹慎交
易，並且會按照“規則”來管理交易：這表示我會加入止損點（隨時隨刻）
，我會根據自己的方法，而非靈感、妻子或經紀商，當它告訴我應該出場的
時候出場。每次我出現重大的交易虧損（超過我應有的水準），都是因為我
相信目前的交易會是個大贏家，所以沒有照規則行事。
採納我的信念，也就是這筆交易極可能會輸的想法，你就一定能夠自保。
對恐懼及貪婪的注解
多年前我曾經假設貪婪是比恐懼更強烈的激勵因素。最近有位學生，他是一
位心理學家，證據確鑿地質疑這項假設，他認為大多數人之所以失敗，是因
為恐懼（失敗或損失）讓他們不敢採取行動。
我的回答是，我們這些決定做交易的人，並不是“大多數人”，我們用交易
行動證明，我們已經打破了恐懼的壟斷。回到他獲得博士學位的研究，可以
發現這個道理也同樣適用在動物身上。當老鼠饑餓的時候（會受到貪婪的激
勵），他們會冒險去找那些不餓的時候不會去找的食物。我們交易員就像那
些饑餓的老鼠……會受到貪婪的驅策。
怎樣選購系統或資訊……它們都會賺錢！
在最近的美國西岸期貨專題研討會中，儘是那些系統、軟體、投資通訊之流
大行其道……
首先我要強調，我的書、研討會甚至作業系統，都不會賣得比別人少，所以
假如問我，這個月的主題是評論商品期貨的資訊“廠商”，是否有五十步笑
百步之嫌，這個問題並不算過份。
最近召開的美國西岸期貨專題研討會，讓交易員有很多機會可以參觀新產品
、聆聽講演，彼此相互結識。我當然也很高興在那裏和你們很多人見面。
我比較不喜歡的部分是，許多廠商趁機兜售號稱是絕對精確的作業系統與交
易技術。據我推測，其中有許多人根本從來沒有交易過，他們把會賺錢以及
可以“輕鬆”交易說得天花亂墜。因此，以下是我如何分辨好蘋果和爛蘋果
的意見。
如何分辨好的交易系統或程式
所有廠商都準備了精美的說明書、令人刮目相看的績效記錄、一大堆的推薦
函、電腦報表等等，讓人很難分辨真假。你也可以從最近《投資人商業日報
》上的氾濫廣告看出來，這種情況相當嚴重。
所有的電腦報表和精美的說明書都是沒有意義的，價格也是一樣（最近我追
蹤一個定價1萬美元的系統，親眼見到它幾乎每筆交易都虧了）。老實說，有
“名人推薦”的系統也一樣，不管是我的名字還是其他人的名字。是的，這
些會提高知名度和信任感，但這仍舊無法保證未來會成功。
爛系統或系統銷售員的特徵
任何告訴你這很容易，沒什麼風險，以及“幾乎”保證獲利的人，請勿相信
。任何人宣傳報酬率很高，卻沒有說出證明單據或銀行存款單，在我看來也
是個騙局。缺乏保證或說詞模棱兩可的，都是危險的信號。至於推薦函也可
以造假。我就認識幾位元系統銷售員，他們都可以說出許多宣稱該產品有多
棒的推薦人。還有，別相信“ 銷售數量有限”的拙劣伎倆。我所認識的大
多數銷售員都會用這招，但卻沒辦法唬住任何一個。最後，系統越是複雜或
技術性越強，它們越可能行不通。一定要有一個為什麼可行的理由或理論，
而你必須同樣仔細加以檢查其假設和前提，以及檢驗其所宣稱的績效。
優秀系統的確定特徵
當我們想知道某個系統究竟好不好時，我們要看的是經紀商能否提出確實的
證明，其他的都不重要。假如一套系統真如銷售員所宣稱的那麼偉大，他或
她鐵定會親自用這套系統來交易。對任何一套資金管理系統而言，用最有效
的系統所能夠賺的錢，一定遠超過銷售系統所賺到的利潤……而且還不必對
付來自投資大眾的壓力。
投資顧問服務則存在略微不同的問題。在他們當中我只看到一家是真正親自
操作所有的交易，就是叫做RST的公司。除此之外，你就需要一份可以評鑒
這些投資通訊績效的獨立衡量指標，目前只有《期貨交易消費者報告》一種
。假如某個投資顧問服務並未在其績效追蹤之列，可能是因為他們不想暴露
其缺點之故。暴露在顯微鏡底下可不是一件好玩的事情……但這是必須的。
還有，我建議你在幾個不同的時段裏，檢測這些投資通訊是否掌握住熱門標
的、他們的績效是否可靠。
抖動魚餌和交易員
最近有位元研討會學員，“交易員瑞克”傳給我以下的電子郵件，這篇文章
很值得閱讀，可以讓你瞭解你應該注意哪些事項，以及如何自我反省。
你要不要聽聽另一個故事，證明你不應該成為一位元感情用事的交易員？讓
我來告訴你吧，你一定會覺得很有意思。
上週末我決定在星期一開盤就馬上買進5月份黃銅期貨，止損點設在77.80美
元。星期一黃銅開盤後不久，我打電話給我的經紀人（不幸的是，我的經紀
人直到早上8點左右才上班），“今天早上黃銅叫價多少？”他答道，“我
並沒有追蹤黃銅的行情，我不知道，我得去查一查……”（我的天啊，算
了吧！）
“好吧，”我問，“上一個交易價是多少？”他告訴我是77.00美元，從
77.90美元跌下來，這表示價位跌破我的止損點，我想我得等一等。
不敢買、不敢賣
當我再打電話去時，價格是77.30美元。我再一次按兵不動。幹嘛問呢？我
想我只是在“觀察市場”，以便決定我該怎麼做，除此之外，我真的不知道
我幹嘛去問。可笑的是，我現在知道，假如價格漲的更高，我會等它回落，
如果價格下跌，我又害怕不敢去買。漲漲跌跌地讓我擔心死了，但事實就是
這樣！我到底“看見” 了什麼，是上帝的手諭麼？
當天稍晚我再打電話去，黃銅價格已經漲到80.30美元。“可惡……好吧，
市價買進一份。”現在我知道黃銅真的很熱門了，此時買進正違反了你在週
末教導我們的所有原則。但似乎有一種神秘的力量，把我“推”進市場。我
在接近當天的最高價買進，只因為我懊悔自己沒早一點進場。
就在第二天，黃銅回落了，但幸好後來又拉高，但仍讓我損失了500美元。笨
！笨！笨！我到底學到了什麼教訓？是的，我學到了，就是那麼簡單的道理
，做好你的交易計畫，不要隨便更動，而且不要在錯誤的時機被情緒一把給
推落山谷。
交易和釣魚沒兩樣
瑞克的一番話讓我想起了釣魚這件事情，我要怎樣擲餌入河，抖一抖，沒魚
上鉤，那麼再抖一抖，還是沒上鉤，然後再猛然抽一下……噗！我釣到一尾
漂亮的魚了。市場似乎是一直在抖動魚餌，直到我們無法自拔而沉淪，讓我
們這些魚兒上鉤，一條也逃不掉。
問題是，還不是捉來放生，而是上鉤就輸了，我再也不會有這種“衝動性貪
吃狂”的舉動！下回當有貪婪的機會敲你的肩膀，或是你聽到誘餌的呼喚時
……千萬別上當！
在 “古老的年代”，我還沒有利用報價系統做非常短線的交易時，我的最佳
規則之一，就是在連續出現18根上漲的紅線之後，就絕對不進場交易。不管
它們是5分鐘線、30分鐘線，或是1小時線都無所謂，但以一致性的基礎而言
我都會說是18根紅線或黑線，儘管魚餌繼續抖動下去，但18根紅線或黑線是
人性能夠忍受不去咬它的最大極限，此後如果你咬了釣餌，你的錢袋可能就
會被咬掉。
我養過的最糟糕卻又最昂貴的狗
它是你可以想像得到的最具攻擊性、最好鬥、最不馴服的渾蛋狗，但由於它
是經歷幾百年的精心配種所生出來的最完美的種狗，所以也是最昂貴的。可
是，它實在是個大麻煩。
商品期貨交易系統很像這只該死的狗。你越是要去扭轉及修正它，越想要讓
它做出完美的交易，這個系統就會開始像那只狗一樣，表現得越來越差。
今年截止目前為止，我的績效很差。我曾經賺到30％之多，虧損的比例也差
不多，今年的利潤到現在已降低到大約只有10％左右，把風險和辛苦考慮進
去的話，這種利潤實在不多。我必須問自己，為什麼會變成這樣？
答案很快就找出來了。去年是很好的一年，我的交易帳戶從5萬美元成長到超
過100萬美元。而你猜怎麼樣……我還嫌不夠好，所以我繼續改良交易系統，
去扭轉它，，並自認為是在修正它。好一個修正！追求交易系統的完美性，
是一條永無止境的道路，但我們全力以赴，而我的狀況則是想要超越完美。
力求簡單，要知道在這一行裏完美或接近完美是不可能存在的，這是讓系統
有效運作的基本觀念。簡單地說，放棄不可能的假像，放棄明星狗，找一隻
雜種狗並好好照顧它。
其他的有效方法
好啦，《期貨交易消費者報告》才剛出版，這本雜誌讓我們洞悉如何在期貨
交易上賺錢。讓我解釋一下，這項服務原先是由布魯斯•巴考克創辦的，現
在則由康特尼• 史密斯在穩健經營（順便一提，此人實際上也進場交易），
他負責監控26家最受歡迎投資顧問的真正績效。這是一項很煩瑣的工作，至
少，在過去12個月中，他們必須追蹤3590筆我們這類投資顧問的績效。
在此，我針對那些能夠提出獲利建議的投資顧問做了某些觀察。首先，交易
筆數最多的投資顧問經常是輸家。你猜怎麼著，我們對過度交易的看法是完
全正確的。同樣的道理，不那麼頻繁進行交易的投資顧問似乎成了常勝將軍
。但是最常勝的，則是那些在12個月中，只進行了200筆到300筆交易的投資
顧問公司，超過這個數目的表現就很差。目前績效最好的投資顧問是“期貨
代理商”，在過去12個月中，交易 252筆，增值了92761美元；“金牛座”在
過去12個月，交易355筆，增值了94307美元；“期貨商品時機”在過去的3個
月，交易290筆，增值了119716美元。交易筆數最多的，高達655筆，資產卻
下跌將近5萬美元。
我們也可以把投資通訊服務用交易的類型來做區分。一般而言，可區分為週
期型、趨勢追蹤、線圖分析，以及甘氏/愛略特/亞坎等類型，以下就是它們
的差異。
這些績效數位顯示得再明白不過了。我由過去3年的數字中發現，1995年、
1996年以及1997年表現最差的是運用甘氏/愛略特/亞坎策略的那群人，整體
來看，他們每年平均損失將近100％。這是由於一群宣傳無所不知，可以買在
最低點、賣在最高點的人們創造出來的成績。
另一項有趣的事情是，最貴的服務在過去3年的平均虧損最大（他們1年索價
5000美元），最便宜的服務則是1年45美元，然而卻是不折不扣的贏家。
週期性投資通訊在幾年前表現不錯，但在過去12個月到18個月中，就不是那
麼好了。而長期趨勢的追隨者——“商品研究所”及“商品趨勢服務”卻一
直保持獲利。在過去3年中，沒有任何一家投資顧問的績效可以每年都維持在
前5名以內。但下面這些公司在過去3年內，績效表現都能夠維持在領先群的
前兩組當中，包括 “商品趨勢服務”、“期貨商品時機”和“期貨代理商”
，希望這些能夠幫助你掌握這些公司的績效表現，並瞭解這個行業是如何運作。
冠軍的素質
運動員最重要的能力是後來居上的天賦。運動員和交易員像得不得了。
這麼說或許是因為我個人的運動背景緣故，但我認為應該不是。多年來我一
直在寫有關球場、跑道、田徑場和芝加哥期貨交易所相似的地方。全美國高
中的足球明星、最好的拳擊手鐘斯，以及傑出的職業棒球選手喬，同時也是
歷史上最成功的債券交易員，我不認為這是偶然現象。
因此，當我聽到基裏布魯這句話時，我十分震撼了。基裏布魯、曼陀、喬丹
、那麥斯、阿裏這些人天生具有成為偉大運動員的細胞，然而其他許多人也
是一樣，為什麼他們卻無法成為超級明星呢？
我一直奇怪超級明星和其他人有什麼不同？從前我以為這是因為媒體宣傳所
致，但後來我注意到像鮑思沃斯、山德斯甚至傑克森等人，雖然也具備所有
成為超級明星的天賦，並永遠爬不上這個位置。
有許多傑出的市場學教授、作家、分析師及交易員，但真正偉大的人物會具
有和張伯倫一樣的獨特能力……也就是當團隊開始喪失得分能力、情況十分
不妙的時候，他還是能夠保持冷靜。這才是成為冠軍的條件。
不論先天能力，還是後天學習，都不是偶然，這些縱容能贏幾回，但絕對無
法締造傳奇式的勝利。幸運不會經常發生，因此當它出現時一定可以很容易
地察覺。
重點是，交易員要投入許多時間、精力，思考如何面對“落後”的狀況，以
及我們該怎樣應付。我們該放棄，痛苦地倒下，發脾氣，還是把當時憤怒或
沮喪的情緒轉變為得分，而且還要贏得比賽的勝利？
假如我們要在比賽中獲勝，一定要培養在落後中得分的能力，這是你，心理
層面的關鍵要素。
什麼因素導致股票與期貨市場形成某種趨勢
在我開始做市場研究的前17年時間裏，都是圍繞著推算趨勢即將在何時形成
、已經形成、或正處於反轉過程諸如此類的主題。
我拜讀了許多花哨的數學書籍，研究包括從甘氏趨勢線到Z線圖等線圖系統
，結果高得我在這些角度線裏分不出東西南北，被指數問題弄得昏頭轉向。
當時我幾乎認定那些博士級人士的說法，也就是股票或商品期貨的價格趨勢
是無法預測的假設是對的。
一個重要的類比
他們說，問題在於市場並不象火箭那樣，是擁有固定能源的交通工具。火箭
靠一股動力升空，頂著阻力往上沖，因此我們可以計算它的速度，規劃它的
方向，也知道何時能源會耗盡。
但是，市場卻像是汪洋中的一條船……我們觀察它的船尾波浪……也就是價
格的趨勢圖……想辦法通過船尾波浪的變化來辨識它的方向。如果船一直行
駛在正常的航道上，這是個不錯的辦法。
無奈事與願違，當風起雲湧時，新的船長一定會嘗試親自掌舵，並且改變航
向。
因此，當我們測量船尾波浪時，我們知道的不過是船已經航行過哪里。但是
那位新船長、甚至是那位元舊船長，都會隨著自己的意志改變航向（而且一
定會）……並毫無預警。
從船談到火車
我研究的最大突破是在1983年，然後是1985年，當時我發現了“貨運火車理
論”。我的理論是，一旦火車提到某種速度，你絕對不可能讓它驟然停下來。
當然，你可以拉緊急刹車杆……然而這也需要一段時間，才可以勉強讓火車
前沖的力量停下來。
同樣的道理也適用豬肉及國債、標準普爾指數或黃豆。任何市場一旦有了蒸
氣火車頭，就會一直向前沖，趨勢也就成形了。
臨屆點
上面最後一段話已經說明了一切……
我（包括那些博士級人士）一直認為，趨勢是斜率、角度、斜線等等的函數
，其實這是錯誤的。
趨勢開始於價格的突破。這種新趨勢會一直持續下去，直到另一個反方向的
新突破出現為止。
突破點之間所發生的狀況，就是趨勢的結構或定義，但不是趨勢的起因。趨
勢起因是一個大型的反轉，然後一直持續，直到新的反轉出現為止。
這個意思是說，大家應該關心的是，如何掌握到突破點，然後順著趨勢一路
前進。
農夫、賭徒與投機客
貨幣交易這個行業，是一個很容易玩的遊戲。
這裏只需要遵守三、四種規則就可以了。但是……你和我……我們玩過頭了
……最後賠進大把鈔票，壞運過去之後好運又來了。
怎麼會這樣呢？我們該怎麼做呢？上個週末在佛羅里達州的研討會中，傑克
•伯恩斯坦和大家分享了一個很好的故事，故事如下：
伯恩斯坦在一家集合了農夫、牧人及少數投機客的證券行發表演說。演講完
畢時，他被徵詢是否願意去見一位元賺錢的客戶，他們說他並不是很聰明，
但是很會賺錢，從來沒輸過。
這位老農夫和伯恩斯坦一見如故，他問伯恩斯坦是否願意學習他的辦法。“
當然”，伯恩斯坦回答，“我很樂意請教你怎麼做。”
是的，這位元滿臉風霜的老交易員打開他所繪製的豬肉價格趨勢圖，並且用
線吊著一個墜子……把它吊在豬肉線圖的上方，並建議伯恩斯坦，“假如它
上下擺蕩，我就買進……假如它交叉搖擺，我就賣出，就是這樣。現在，伯
恩斯坦，你看我的做法了。”
伯恩斯坦嚇了一跳，想了一下，然後問道，“就只是這樣嗎？再沒其他的了
？”
“嗯！”這位元天才交易員喃喃地說，“還有一件事，但我想那並不重要。
假如我在當天收盤時虧了，我就把它們都賣掉。”
在搭乘延遲起飛的班機（有樁炸彈恐嚇事件讓我們被迫轉機）返家途中，我
思索著他的理念，當我在清晨1點15分開車時，把收音機轉到西部鄉村音樂台
，我聽到（我是說我真的聽到）肯尼•羅傑斯的歌《賭徒》，我很驚異為什
麼沒有人注意聽他的歌詞：“知道何時應抓住，何時應放手……”但我真正
得到啟示的是在歌詞的部分：“你一定要知道那些該拋，哪些該留。”
那位貌似“愚蠢”的老農一定就是幫肯尼•羅傑斯寫歌詞的人。一位賭徒知
道哪些應該拋掉——壞牌。交易員在下次做投機時，或許應該聽聽這位老農
及賭徒的做法。
證實這個重點
開車回家的路上，我一直在想這一點。接下來我做了一個有趣的試驗……我的
想法是，以三項簡單的規則訂出一套債券交易系統。
規則一：假如今天的收盤價比8天前高就買進。這沒什麼稀奇，就是認定市場
趨勢走高；下一步就是絕對何時賣出……所以我設定850美元的止損點。任何
虧損超過止損點都不會是好牌。
最後，所有牌……交易……都一直保留到利潤是止損點的3倍時才賣出。最好
的一次是獲利3500美元。
根據這些規則，一個人從單份國債合約開始交易，可能可以賺到36500美元。
最糟糕的平倉虧損金額可能會比較大，但每筆交易平均利潤，在扣除50美元的
傭金以及實際成本差額調整之後，會是極具吸引力的160美元。
這套“系統”並不是以魔術或花俏的數學基礎，唯一的策略是資金管理。
肯尼•羅傑斯是對的。
如何區別散戶和專業投資人
在心態方面，“散戶”及“專業投資人”有很大的差異，我認為，藉由觀察他
們最喜歡採用的進出場方式，應該就可以看出其中的差異。
我願意對你解釋這套迷人的技巧，讓你得以瞭解專業投資人和一般散戶的主要
差異。
讓我們先從瞭解典型的“散戶”交易員開始。他或她，極可能因為現金不足或
存款不多，或是幸運地擁有大筆的銀行存款，但是卻因為投資太多份合約而資
金有限，讓自己淪落到像那些無關緊要的交易員那樣的操作方式。
通常都因為存在了這些壓力（自找的），使得交易員變得很情緒化、也很容易
受到經紀商、《華爾街日報》、占星術，或是天知道什麼東西、那些看起來像
蠟燭一樣的線圖所影響。
試想一下，當你迫切需要錢的時候，你最自然的反應會是什麼？會不會嚇得馬
上逃走……快速（或者太快）砍掉損失，然後再想辦法補回來……只要看到好
像能夠賺錢的好方法，就馬上靠過去，想要藉此平衡你的損失？
這就是我過去的情況，我想你也差不多。
這代表了“散戶”投資人情緒化或無理性的個性。事實上，壓力會摧毀個性，
所以沒有任何系統或風格得以存在。於是交易會變成一場亂七八糟、拼命想要
填補虧損的遊戲，交易員忙著隨風起舞，即使是一絲微風也不放過。
最大的差別在於，散戶交易員（或幾乎一直犯錯的人）似乎都過度受到開盤價
高低的影響。事實上，這種關聯具有持續性，因此我從1969年起就開始呼籲使
用開盤價做為所有市場衡量指標。近幾年來，許多分析師最終接受了這種觀點
。22年來，這種強大的關聯性，在所有的股票或是商品期貨交易市場都在持續
出現。
你必須瞭解的關鍵是，散戶投資人的行動可以用昨晚收盤價和今早開盤價的價
差來衡量。
相反的，專業投資人的行動，或謂是真實的價格走向，用當天的開盤價和收盤
價的價差，最能夠清楚地顯示出來。
朋友，這是行不通的
無可否認地，我們上期的市場通訊很清楚地進行了解說，並指出了市場的預測
高點，並讓你注意8月14日到17日之間將出現最高點。而從17日開始，空頭市場
來襲，股價將會重創，這是我們現在都已經知道的事情。
假如我們像其他的投資通訊那樣，我們可能會在《投資人日報》買個大幅廣告
，宣傳我們有多厲害（過去有多厲害）。
但是，朋友們，27年的交易經驗向我證明了，預測價格和預測政治以及我們的
生活，即使不是絕對不可能，但可以說是相當困難的。請容我解釋……但是如
果你能做到這一點，你就成了最成功的交易員。
過去18個月來，我使用桌子右手邊的最上一曾抽屜，儲存各種市場通訊（股票
及商品期貨）的預測資料，以及各種發生狀況的預言資料。
昨晚，我翻遍這堆資料找尋有關昨日的新聞以及預測。我所發現的東西讓人興
奮，也相當有價值。
對期貨市場的苦心鑽研以及多方做預測的結果，結論很清楚：預測是行不通的
。讓我們來看看，我應該怎樣向你證明呢？我應該給你看一份使用先進電腦所
做預測的市場通訊，它們利用神奇電腦畫出的趨勢圖，標示出債券價格將在2月
份出現大漲行情？不，也許我可以引述《投資人日報》專訪大師艾蓮•葛莎羅
莉的談話，訪談中她預測（從今年3月算起），“股市應該在未來6到12個月內
會有20％的報酬率。”葛莎羅莉是根據基本面指標做的預測。其他人則是採用
占星術。坦白的說，和花哨的基本面主義者比較，他們的表現還算不壞。我的
意思是說，他們並不比那些受過良好教育、出身沃頓商學院或哈佛商學院的專
家們預測得差。
我可以詳細地說明這一點，方法是讓你看看美國最重要的預測家之一，他所做
的預測圖，顯示跌市將持續到12月……這是指國債市場。但這又怎麼樣？這能
夠進一步證明我已經相信的結論嗎？假如不能的話，就繼續按照我所做的……
搜集所有多到可以滿整個桌面的預測，把它們放上一年，讓事實證明一切。
年輕的時候我曾經傻乎乎地相信，我個人的前途可以根據幾種通靈方式預測出
來。我全都試過了，手相術、塔羅牌等等。方法並不重要，結果才重要。我學
到很多教訓，都不外乎以下結論：“你最好把錢花在別的地方。”
我在大學先是主修藝術，後來又轉念新聞，如今我又用數學來進行市場交易。
沒有任何一位算命先生可以預測未來會發生什麼事情，更何況是預測我的未來。
聽 “滑頭威利”說，最近道鐘斯工業指數暴跌，是華爾街針對布希接受共和黨
號召參選總統所作出的反應。這種說法就像在預測，8月份的最高點時預測到布
希演說的壞消息因而大跌一樣的糟糕。談到政治，當初那些曾經大膽預測，膽
敢挑戰布希總統寶座的人都是傻瓜，如今安在？（譯注：布希後來被克林頓打
敗。）
一切都會是這樣的：在27年的交易生涯中，我還不曾看到過任何人能夠持續地
預測出來所發生的事情。每隔幾年，總會出現格蘭威爾、普力斯特、英格或
威廉姆斯等名噪一時，但總不會持續太久的人。
是的，27年中，我們沒有一個人能夠長期地做出正確的預測。本月箴言是：對
任何吹噓有此本事的人說不。上帝沒有賦予我們所能顯現的超能力，但他賦予
我們能夠更透徹瞭解事情的能力，好讓我們可以架車、飛翔與生活……甚至買
賣商品期貨。
你並不需要瞭解整個世界的未來，才能夠賺錢（反正你也絕對沒有這樣的遠見
）。你需要的是在比賽中持續保持優勢，這就是期貨交易系統能夠發揮作用的
地方。
期貨交易系統或任何一種持續性的方式，能夠讓你在這場競賽中具有優勢……
我的朋友，這正是你唯一需要的東西。
交易的迫切感
陀斯妥也夫斯基，是一位俄國詩人及賭鬼；他說，人生當中最讓人感覺緊張顫
慄的事情，莫過於投機下注賺錢。
第二件令人感覺緊張顫慄的事，則是虧損。或許這就是他最出名的作品《地下室
手記》的靈感來源吧。他說得好，賺錢源自一股強大的迫切感，然而奇怪的是，
想擺脫虧損也是如此。沒有比脫離那種沉重的痛苦與煎熬更讓人感覺愉快了。
這會造成心理上的矛盾衝突。負面行動，也就是虧損，會產生一種“急迫感”或
一種讓心情向上攀升的興奮快感。許多像你我之類的人，或許是喜愛這種急迫、
緊張顫慄與興奮的感覺，即達到一種需要付出代價的程度，也就是被迫追繳保證
金。
你認為我在開玩笑嗎？在將近600位元交易員的問卷調查中，被問到三項最主要的
交易理由時，竟然沒有人把賺錢列為第一個理由。一點也沒錯，他們列出像是緊
張顫慄、挑戰、興奮刺激……但是沒有一個人把賺錢列為第一選擇。
我要談到的第二個論點是，當一般人打電話來想要學習一套交易系統，或是想要
訂閱這份投資通訊時，他們很少詢問我們是否賺錢……反而問我們一星期做幾筆
交易、是否有做他們目前最感興趣的某種期貨買賣，許多打電話的人發現我們沒
做此類交易後，就失去了興趣了，因為那才是他們想要做的交易，就是這樣。即
使他們曾經買賣此類期貨虧了錢，還是要做。
過去這幾年，有一大堆書籍及研討會都宣傳，賺錢之道在於對自己本身以及市場
的“徹底領悟”。許多人花了大把銀子去學這種“啟發式”課程。現在反而是我
對此一竅不通。
首先，讓我說明我有什麼資格可以對你說明這件事。我在大學輔修心理學，我對
史金納箱（著名行為心理學的重要試驗，將一隻貓關在箱子裏，測試其行為反應
）和價格線圖同樣感到輕鬆自在。我對這個主題的瞭解程度並不是只有一點點而
已。
但更重要的是，我曾經一度真的以為，自己的心態會擾亂我們，讓我們無法取得
市場放在那裏的無盡財富。基於這個信念，我全力以赴，嘗試了所有的信念系統
。嘿，我在以前可絕對不會承認這件事，但是當我寫本書時，我已經即將滿50歲
，在這種年齡也比較容易招供了。
我曾經嘗試科學宗教、再生、羅芬、瑞晴，我在大學的禪學靜坐中心坐了無數小
時……聆聽潛意識錄音帶中傳出我聽不懂的訊息，跟著老師焚唱、吐氣、祈禱和
歡躍，為的就是要“徹底領悟”，好讓我能連接市場的金庫。簡而言之，我所經
歷的心理療程多過醃泡菜的手續。
有趣的是，我學了一大堆瞭解我自己、我的身體以及其他人（就像是你）的事。
但是，你知道嗎？沒有人能用這些東西來做買賣賺錢，一個傻瓜也沒有。
我的工作經歷一直是賺大錢，就是你們都知道的那種驚天動地的賺法，然後小虧
一點，接著再玩些把戲，然後再轟轟烈烈的賺一票。看起來我好像做得不錯，實
際上卻驚險萬狀。
終於我遭殃了……所有投入的時間和金錢都付諸流水。
我的交易之所以成功，和我的心態一點關係也沒有。市場才不在乎我是否寧願喝
醋也不願親吻我的母親。我對她的心態，用羅莎哈測驗（教人學會解釋從墨水點
繪出的圖型來判斷其性格的心理測驗）或我小學一年級老師……甚至我對上帝的
觀念……來測試都不會有所差別。
我虧損的原因並非我要如此……或是因為我有容忍的肚量、或是佔用欲望強等等
。不，我是因為做錯事而輸錢，失敗才是破壞我的心理態度以及做事方法的元兇。
這種因果關係絕對無法逆反。
因為我輸了錢，你可要原諒我剛剛胡言亂語的毛病。你不需要在海上漂流6個小
時，吃那種可以改變心意的藥，或是做催眠。你所要的只是……一套致勝的系統
以及耐心。
老實說，我不知道一套致勝的系統或耐心，那一種比較重要。他們必須是一體的
，為什麼？因為即使是最好的系統也不能天天獲利。當你播種時，不會每星期都
去把它挖出來看看長大了沒有。系統方法、市場通訊、請教大師，也是同樣的道
理。賺錢是需要時間的，獲利與時間有關，時間與耐心有關。這些道理的寓意是
：忘記佛羅伊德，停止你原始的呐喊，如果你願意，可以反向思考。這些都無所
謂，只要找到一種可信賴的交易方式並堅持下去。而且由記錄來看，在《期貨交
易消費者報告》所追蹤的25家投資通訊服務公司中，我們每年的獲利績效都是在
前5名以內，而且在1991年還是少數幾個有盈利者之一。
1993年全力痛擊
再過幾天，自命權威的人士會告訴你，1993年會有怎樣的變化。你會聽到五花八
門的各種預言、告誡、水晶球或根據神明指示的建議。它們有什麼好處嗎？
有時候可以從過去判斷未來。
請仔細聽聽清楚……許多人（包括分析師）總是說你可以利用過去的事件來預測
未來。話是沒錯，但並不如你想的那麼經常有效。假如它完全正確，我們這些市
場預言家都會是億萬富翁。你在哥倫比亞國家廣播電臺的節目中，看到那些依照
過去的事件經驗發表評論的來賓們，當中極少人賺的錢會超過他到電視臺來的計
程車費。
但是，有些事情是可以從過去的經驗來做判斷，其中之一就是過去的預言。我已
經等了12個月，現在終於可以拿出去年的預言來做驗證，那些預言家們預測未來
的能力顯然不會比你好，甚至更差。
隨便你怎麼說，但《國家諮詢報》是最愛自誇擁有預測未來能力的百萬美元資產
的公司。每年他們都會讓預言家告訴我們未來會發生哪些事情。假如他們說對了
，該報就會到世界各地敲鑼打鼓，並且賺進更多的錢。所有的投資通訊也都一樣
，你猜怎麼著？我這個愛偷偷摸摸的小子居然保存了《國家諮詢報》1992年的預
言，以及那些每年做預測的市場通訊資料，好看看它們1992年的預測結果如何。
以下就是這些結果：
這些新聞記者付錢給頂尖的10大預言家做預測，並在去年1月刊出。以下就是他
們的成績單，在41個有關於1992年的預言中，沒有一個是正確的。最接近的說法
就是，“愛滋病大流行會毀滅經濟繁榮”。是的，愛滋病是毀了魔術師詹森，但
還沒有到大流行的地步。芝加哥的預言家艾倫妮•休斯（她做的市場預測收費很
高，但我曾經看過好幾次重大失誤），預言凡娜• 懷特在轉大富翁輪盤時，因
為驚嚇過度而“差點死掉”……福奇•迪金遜會以60高齡全裸上《花花公子》，
而西碧•雪佛會為了開設一家窮人診所放棄演藝事業。在這些熱門話題中，就是
沒有人預言克林頓會贏得總統大選，幾乎所有人都認為布希會贏。
《國家諮詢報》的預言時逃避現實的休息站……唐納德•特裏普將傾家蕩產，然
後成為熱門的深夜脫口秀節目主持人……邁克•傑克森會失聲……以及，
伊莉莎白•泰勒將會生小孩……也許有人會覺得，相信市場分析師的預測要實際
一些。
事實卻不然。有好幾位受人敬重的預言家，預測1992年12月（就是現在）道鐘斯
工業指數會大跌1000點。還有人說布希的新世界秩序軍隊將在12月19日銀行放假
時完全接管美國。
有些市場分析師說，我們正處轟轟烈烈的多頭市場，有的則說，這是一個毀滅性
的大熊市。在曾經出版預言1992年經濟出現大蕭條這本書的作者，現在怎麼樣了
？他所說的蕭條和股市崩盤又是怎樣的局面？我手上就握有對10月19日的預言，
“毫無疑問地，崩盤不可避免……有個快速發大財的機會……2000美元會變成
2萬美元……而跌勢現在正式展開。”當然，你也可以打電話詢問他們最新的預
言。問題是，根本沒有發生崩盤。
就像《國家諮詢報》的那些水晶球預言家們一樣，我所留存的這些市場預測，也
有一個完美的結果，就沒有一項是正確的。他們預測的市場主要轉捩點沒有一個
正確。其中有人預測最高點會出現在3月份，10月份則會創下新低點。事實上，
10月卻是絕佳的買進機會（歷年來都是如此）。
誠懇的告誡：要像逃避瘟疫一樣避開任何對未來的預言。當未來降臨，某些法則
就會適用。事實上，完善的思考與推理會比聽信預言更有幫助。如果你能夠在生
命中做出正確的選擇，不管是做交易或是做投資，你都會出人頭地，追隨大師的
預言不會是正確的方式。為了證明我所言不虛，請用30分鐘的時間理性地去推測
，你認為 1993年可能會發生哪些事情，一年之後再看看這些預言，你會發現，和
那些專門發頭條新聞的蠢蛋比起來，你是多麼地精確。思考並採取正確的行動，
永遠會擊敗靠水晶球做預測的那些人。當然，這需要花功夫，但是一定有效果。
在30年的競技生涯中，我曾經嘗試過好幾百種神奇的預測，甚至水晶球那種垃圾
把戲。我從前相信這些東西，但現實讓我明白一個很重要的道理，在此我希望能
夠告訴你，就是：別讓預言阻礙了你該做的事情。明白了嗎？
我也一樣……
上星期我接到一大堆電話和來信，讓我對你以及像我這樣的人，以及市場本身有
了更多的瞭解。
這些電話和來信大致是這樣的，“啊，拉瑞，你搞的那套期貨交易這玩意還真難
，我真的搞不懂，它超出我的能力。你能退還我的訂閱費用嗎？”
我們退還了訂閱費。
但我實在不願意這麼做……我想揪住他們的衣領，告訴他們，這不是一個好混的
行業，有誰敢說交易很容易就是嚴重的誤導你。我在這行已經30年了，還是搞不
清楚大多數的市場狀況，聽起來很老套，但我還是一步一腳印地向前走，知道自
己對市場所知的是多麼有限……我總覺得永遠無法學到很多，而且有些東西還得
重新再學，一直學下去。
即使這樣，我還是從交易中賺了好幾百萬美元……極少人有資格能這樣說……假
如我讓這種“我搞不懂”的觀念，阻礙了我賺錢的野心，我不可能會賺到這些很
難賺到的錢。這是我的第一反應。但幾經深思熟慮之後，我該這麼說：
“你從哪里聽說，在這一行或任何其他行業是很容易賺錢？在你自己那一行裏賺
錢容易嗎？假如是這樣，就留在那一行裏，遠離期貨交易。”
“不管怎麼做，所謂的賺錢，就是把一件有價值的東西交換另一件有價值東西的
從÷過程中所產生的。在這一行裏，獲利的交易員是用他的風險與智慧來賺錢。他
或她付出了很多的時間代價做研究，賺到這份利潤。”
“你不可能因為盲目聽從市場大師的話，就輕鬆地天天賺錢、年年獲利。某些時
候，你還是得做功課，計算自己的交易，走自己的路。我會協助你，但是要記住
，這不是個容易的行業，想要取得某些資訊賺到錢，就必須付出努力的代價。在
這個行業中，美元所謂的極樂世界或涅盤。”
我爸爸曾經告訴我，而我也這樣告誡我的兒女們：“天下沒有免費的午餐……我
們不是天生就應該得到些什麼。我們必須自己去賺來。”
我的臉上佈滿了恐懼與貪婪，這是我發現到的……
大家都知道，交易員最大的敵人就是他或她自己的情緒。有些人甚至更進一步地
描述，殺死我們情緒的是恐懼和貪婪，這是兩股相互糾纏的力量。
你也許會問，這有怎麼樣呢？難道光靠瞭解這一點就可以幫助交易員了嗎？所謂
靈通之士告訴我們，根據這一點我們就可以處理那些很明確的問題了。
絕對不可能。我知道這種類似於雙子座的情緒力量已經很多年了，但是一直到最
近，我才知道（我想我已經知道了），怎樣去規避這種力量的負面影響。
首先，讓我做最後一次的強調，貪婪是這兩種情緒中最強烈的一種力量。
的確，貪婪可能是僅次於性衝動以外，最強烈的激勵因數，也是我們都擁有的特
質。
我怎麼知道的呢？在交易中觀察我自己，以及像你一樣想要扳回損失的人，我們
用了各樣的辦法。但為什麼不試試止損點呢？簡單而坦白地說，就是因為貪心。
你想要多賺些錢，所以持有時間過久。教皇亞歷山大說得最好，“人類心中的希
望是無窮的。”我們都希望能賺錢，希望避免補繳保證金，希望避免婚姻失敗。
我們想賺錢的欲望強到有些人會去騙、去偷、去撒謊，甚至去搶附近的超市。為
什麼？因為我們貪得無厭。
交易員致勝之道其實比我們大多數人想的還要簡單。運作的規則是，假如你輸過
或你能夠控制虧損，就可能成為贏家。
造成損失的因素是貪婪。我們如此的貪婪，迫切地要得到利潤，以至於資金管理
亂七八糟；或由於對每筆交易在某些時候轉敗為勝的期望過高，因而無法降低損
失。對獲利的渴望是個殺手。上星期我進場建立一個多頭倉位，因為我相信市場
會再走高，所以不願意獲利了結出場，我違背了系統。為什麼呢？因為我想要賺
更多，並不是我的恐懼擊敗我，而是我的貪婪。當面對這兩種情緒的時候，我發
現是我的貪心讓我不依照系統行事（做正確的事）。
你敢打賭從此以後當我想賺更多的時候，我會特別警惕嗎？我瞭解我的敵人，我
曾經面對面盯著它瞧，不是恐懼，而是我的貪婪。而你知道嗎？你也跟我一樣。
戲還是得演下去
讓我感到驕傲的不是失敗，而是我的反應。
正因為我臉皮厚寫了幾本有關市場的書，以及發行了一套投資通訊，有些訂戶會
以為我不會碰上像他們所遇到的交易問題。
那是錯的……大錯特錯。我也曾經歷同樣的事情，雖然我可能控制得比較好，但
它們仍舊令我傷心費神。
大約一個月前我慘遭滑鐵盧，輸了很大一筆。喔，沒有大到能徹底擊垮我，一如
我從前會發生的情況。但大到會引起我的注意，激起我的憤怒，並且又勾起我以
為多年前就已經消失無蹤的自我懷疑。
也許要成為獲利交易員的第一步，就是消除大部分的自我懷疑。當你“清楚地知
道你知道”時，就已經走在成功的道路上了。在精神上、心理上，已經達到了專
業的水準了。為什麼？好，我想這是因為你不再受市場的擺佈……你時造成你之
所以這樣做的原因。
這是一項很重要的優勢……我的慘敗就像一大群老鼠，偷偷溜進我的辦公室，把
我的肌膚一片片啃蝕掉一樣。在我經歷幾場失敗的交易之後，自我懷疑逐漸發展
出來，一直到最悲慘的失敗來臨。
我對自己的做為感到羞恥，覺得自己笨得可以，只想放棄交易。我內心響起了“
永遠放棄”的聲音。雖然我對市場或交易的所知有限，但是我明白天下沒有失敗
者…… 只有放棄者。連專業人員都會有“休兵之夜”，難道這樣就會讓足球明星
瓊•蒙大拿休兵了嗎？我記得在他東山再起，成為有史以來最佳的四分衛以前，
他整整休息了一季。同樣的，某個差勁的表現也不會就此終止一位偉大人物的事
業。
顯然我並不是什麼“偉大的人物”，但我一定可以從他們身上學到很多。這是我
決定要做的事。
因此，在我慘敗的次日清晨，我在5點10分又出現了，下單買進標準普爾指數。戲
還是要繼續演下去。2筆交易都贏了，贏得不多，但它們是我在1993年的最大勝利。
裂開的鼻樑、腫脹的耳朵、悲慘的交易
像拳擊一樣，交易不只是風險高，還是非常艱苦及危險的行業。
當我寫這篇文章的時候……我正在氣頭上。過去幾天我一直沒辦法為訂戶們找到
一筆他們會喜歡或者能夠獲利的交易，而在前幾天我自己風光一時的交易，如今
卻變得灰頭土臉。我對市場感到生氣。我氣我自己，並且氣這個行業裏的人到處
宣傳，好似做期貨交易可以輕易賺到數不盡的錢。所以我回想起自己當過幾天拳
擊手的日子，我經常被揍得鼻青臉腫，但我還是喜歡這項運動。為什麼呢？這又
和交易有什麼關係？為什麼我老是找運動專案和交易做比較呢？
拳擊就像市場一樣，不是預先安排好的。那些傢伙是真的在臺上挨揍。他們流血
、眼眶浮腫好幾天消不掉，臉上的裂傷要好幾個星期才能結疤。而真正的冠軍拳
擊手和弱者的差異是，他們會爬回來繼續打，而且輸的時候仍然表現出他們的拳
擊技術（是的，是一種技術，不會比交易更野蠻），他們不自亂陣腳，會重新思
考策略……但最重要的是，他們會繼續做戰，憤怒是推動他們的力量。當我年輕
的時候，我用喝酒來減輕怒氣，一直到我學會如何把憤怒轉變成力量為止。現在
我會把憤怒集結起來，化成催促我繼續向前的動力。
我問那些拳擊手，他們怎麼能夠繼續打下去，答案是：“這是我的最愛，也是我
真正懂的東西，挨揍只是這種比賽的基本特質。”凡是無法忍受鼻子被揍流血，
耳朵被打到腫得像花椰菜那樣的人，絕不會成為頂尖高手。我還沒見到過哪個冠
軍臉上不是有許多疤痕的，甚至連阿裏也不例外，你近看的話，就會看到不少傷
痕。
即使是冠軍高手，也像交易員一樣會挨揍，這就像高爾夫球賽的標準一樣。你能
夠越快接受這種觀點，並且合理疏導隱藏在失敗背後的憤怒，就能越快晉升到冠
軍的地位。
學習如何輸錢
哈！我打賭一定認為，你不需要任何幫助就可以學會如何把辛苦交易賺來的錢輸
掉。我打賭你一定不知道要怎樣去輸，所以你就輸了。
每個人都可以贏……在期貨市場中要贏錢，並不需要什麼高超的技術，你只需要
在正確的地方進、出場就行了。勝利是一種光榮的感覺，因此也是一種你能夠妥
當控制、掌握、或者以自己的風格來處理情況。世人皆愛勝利，勝利者也受世人
擁戴。生活自在……一切可行，晴空萬里。
但失敗了，那可不同。當你的資金減少了30％、40％，生活變成是一堆垃圾……
當減少了80％、90％，日子就更加難受了。我瞭解，我也曾經淪落到這種地步，
而且經常這樣。
我在年輕的時候曾經有過一些不愉快的旅行，希望不再遇到這些煩心的事。然而
，它們的確給了我一些教訓，在此我想要傳授給你。
利潤很容易自己照顧自己，虧損則不會。這表示你必須去照顧這些損失。真的，
危機管理產業可是比價格剝削產業更有生意機會。能控制損失，就可能會成為贏
家。
那麼，要怎樣控制損失呢？只有一個正確的答案。你準備好了嗎？你真的想聽嗎
？你會遵循它嗎？（我懷疑你會誠實地回答以上三個問題：“是”）。
答案是要一直使用止損點，一直。
在你繼續讀下去以前，抓一本字典來查看一直是什麼意思，它不表示偶爾。相信
我，你偶爾不用止損點的時間，就是虧損把你三振出局的時候。我在年輕時從事
交易不設止損點，而且相信自己的財務絕對垮不了，最後導致赤字收場。有好幾
次我都得開支票給證券公司補繳保證金，這真是慘痛的經驗。這一點也不好玩，
是一種被證券公司律師追著到處跑的遊戲。（啊，60年代……多麼輝煌的時代！）
剩下的唯一問題是，一個人應該把止損點放在哪里。這裏有兩個答案，要把止損
點告訴你的經紀商，而不是擺在你的“桌上”，而且永遠要這樣做；由於止損點
是為了控制損失，所以應該根據最常用來限制你風險的基礎，設定止損點。我所
建議的最佳原則是，除了標準普爾外，止損點應該在500美元到1200美元之間；我
在標準普爾所用的止損點是1750美元到2500美元之間。
有時候我會用看起來像是市場的轉捩點，或是出現相反信號的價位，甚至用當日
收盤價做為止損點。一天結束（交易停止的時間點）可能得和絕對金額止損點合
併使用。但不管是哪種情況，千萬別忘記，你的止損點越接近市價，你被止損出
場的機會就越頻繁。
只有真正的受虐狂才會設定很近的止損點。沒有人曉得最高點、最低點以及轉捩
點會出現在哪里，這就是為什麼止損點要給市場一些空間的緣故……只是不要太
多。
喂，我也像你一樣不喜歡止損點。我很討厭它們，但我會一直用，一直用。
戰勝自我
我知道我將要做的事有多邪惡，但非理性的自我戰勝了我的決定。
可能這只是我和美狄亞的想法……但也可能不是。我在心理學所學到的第一課就
是，如果我不斷地想著一件事（性、金錢、權利、抓到一條大彩虹鰭魚），我的
同仁們可能也有同樣的意念或夢想。
不，你別以為我快要變成加州怪物了。但我會是第一個承認，我在交易時經常和
內在自我對話的人（可能會有兩個內在自我）。有人可能會說它們聽到內在自我
的聲音……我可不是這種人，但這種內在自我的聲音，對我的交易決策發生了極
大的影響力。所以我花了很多時間去聆聽自我的聲音，並加以思索。以下就是我
從中學習到的：
首先就是，這種自我的龐大力量似乎已經超越我們的判斷力。為了確定我還沒有
發瘋（這是指日可待的），我和少數幾位元我所尊重的交易員討論，他們也提起
這些聲音或是他們與內心自我的對話……以及這些力量對我們的決定有多大的影
響力。
和這位說出她的經典名言，然後就殺死自己兒女的美狄亞一樣，我承認我曾經明
確地知道會輸，但還是進場交易，而且真的覺得沒有辦法不去做。在我們這些平
凡的交易員心中，確實藏有一股強迫我們去做的力量。
突破之道在於，運用我們內心的力量，控制住這種自我毀滅式的行徑。我將告訴
你，如果你和我一樣受到這種情況的影響，有哪些因應之道。但現在讓我們來看
看發生了什麼事情。
我之所以熱衷這個主題的真正原因，是在兩星期以前，我原本應該受到國債市場
出現的一個買進訊號，但我卻沒這麼做。為什麼呢？理由很簡單，那些“聲音”
叫我別買。這段內心對話是這樣的，“嘿，拉瑞，你上回交易輸了，這次應該小
心了……這是相當可怕的東西……在這裏停下腳步，等下一個更理性的交易吧……
至少等訊號出現，然後出現回檔時再進場，或類似的訊號……”同時，另一個聲
音會說類似這樣的話：“你一定要去做你該做的事。”
內心的聲音之所以發出截然不同的意見，都是因為想要保護我。換句話說，為求
保命的那部分自我，已經拋出一大堆一大堆的恐懼。千真萬確的，這個“聲音”
比第二種聲音吵得還要久，還要凶。它整天吵個不停，因而讓我錯失了一個很好
的交易機會。
簡而言之，因為恐懼而發出的內在聲音會說服你放棄的好交易，多過你會叫自己
去做的壞交易。
過去幾個星期以來，我一直在專注這個問題，根據我的觀察，你是可以接觸到這
些內在自我的。你能夠感覺到、聽到哪一個自我是恐懼，哪一個自我是以活命為
主，那一個自我就是你一定得去瞭解的。或許，你是那種不容易受到情緒感染的
人，你只要明瞭，想說服你不要去做某件事的聲音，就是保命的“聲音”，也就
是你要避免去聆聽的聲音。
對這些自我多加注意的話，你就可以充耳不聞，不接觸他們消極的嘮叨聲。以下
就是你本月的習題：當你在進行接下來的10筆交易時，把你在情緒層面所感覺到
或聽到的聲音寫下來。不要長篇漫駡，真正地仔細聆聽，好讓你能分辨出這兩種
聲音。（我時就我的經驗告訴你們有兩種聲音。不過我訪問其他交易員當中，有
人也說他們腦海裏會出現兩種相反的意念）。這樣的話，你不但能夠對抗你的情
緒，更可以將他們分類，以便在日後對付他們。
希拉蕊，高位者的希望及心痛
應《紐約郵報》的邀請，我在上兩個星期裏非常謹慎地檢查了我們第一夫人的期
貨交易活動。這個帳戶真的頗具娛樂效果。由於希拉蕊的帳戶並沒有被媒體正確
地報導過，所以我想你一定想知道我發現了什麼。
希拉蕊（順便一提的是，她的帳戶是用娘家的姓，羅登，而非克林頓）一開始交
易就有好彩頭，她的第一筆交易賺了1萬元。但看起來特別不尋常的是，那種交易
通常都需要8000美元的保證金。但她只開了一張1000美元的支票，而且是在她的
第一筆交易證實獲利之後才匯進帳戶。
假如那個帳戶有某種交易型態的話，那就是，獲利的部分當天獲利了結，輸錢的
部分繼續套牢……真是一種大膽的方式。舉例來說，她在1980年2月12日擁有 10份
多頭大麥合約，直到2月21日才出場，那時的保證金是每份1000美元，而希拉蕊
的帳戶有391120美元。當媒體把大部分焦點放在她的牛的交易時，我手上的記錄
顯示，她還有很多其他如黃銅、大麥、木材、糖及國債的交易。他付給糖的交易
傭金是41美元，其餘都是50美元，所以她是付得高了一點，但再看看她到底得到
了什麼！多半的時間裏，她擁有的倉位所需的保證金總額超過了45000美元，然而
在她的帳戶中卻只有1萬美元不到。
她和你我一樣，的確也有追繳保證金的時候。但和你我不同的是，她從來就不需
要去面對這個問題。有一次，1979年的3月13日，她擁有53478美元的倉位淨值，
但是帳戶裏只有26000美元左右。她有許多只有一、兩張合約的單子確實有獲利，
但大部分的利潤則是來自倉位龐大的當日沖銷交易，或是永遠不需要補繳保證金
的龐大倉位。希拉蕊另一個讓人感到困惑的交易型態如下：在1979年6月初，她持
有讓人很百思不解的45份牛合約，卻只用了3765美元。
希拉蕊在交易中的另一個特色是，一旦她賺到錢，馬上就從帳戶裏提走。甚至在
她1978年10月11日首先虧損1000美元，次日立即賺回6300美元的著名交易上，在
還沒有進行其他交易之前，她就從帳戶中提走了5000美元。我想這是值得我們學
習的一課。不管是做多還是做空，它對我們的啟示是：“羅登”夫人有一位很能
夠幫她賺錢的經紀商。
上天眷顧緊張的人
假如錢是靠著緊抱不放而來的，那我們就該學習怎樣去抱緊它。
天下沒有比商品期貨更容易賺錢的了，它太容易了。你只要抓住趨勢、緊抱不放
，直到價格和雲端的投機天使融合在一起之後為止。
你心理一定在想：“說比做簡單。”對吧？事後諸葛亮人人會當，但我們仍可從
中學到一些東西，這就是本月我要寫的主題。
我們目前有幾筆相當不錯的交易正在進行，做多加拿大元、做空黃銅和棉花。假
如這些是長期性的投資，我們的目標就是要一直持有這些倉位，直到它們觸底或
做頭，或是到達主要的支撐或壓力為止，這是作戰計畫，簡單之至。
其實不然，要完全按照作戰計畫進行是很困難的，難怪贏的人會那麼少。很少人
能夠坐著不動，長期緊抱倉位，直到足以獲得最大勝利的時候來臨為止。
順便說一句，也是最重要的一句話，千萬別忘記時間是創造獲利的因素。交易系
統的時間區越長，潛在的獲利就越大，紅杉樹成長是需要時間的。龐大的利潤也
很少一夕生成，這也就是短線交易員註定只能賺小錢的原因，他們把時間區段切
割到非常小，以至利潤沒辦法經由時間而“成熟”或“成長”。
這個問題實際上有兩個部分。最基本的是，你必須培養出一種心理狀態，讓你可
以忍受價格回調、到反彈、到讓你獲利的整個過程。第二部分是，你必須發展出
一套指標或方法，不管當時你的心理狀態如何，這套指標或方法可以告訴你何時
應該獲利了結。畢竟，即使是樹林中最高的那棵樹，也絕對不會碰到天堂。
以上是我希望我在早年就遇上的字眼。它的意義是，假如你能預先框住你對未來
憧憬的信念，就越能應付未來，這是我所用過最有效的心理學觀念。
在每個交易年度一開始，我就以資產會縮水的預設思想告訴自己，在該年度的某
個時候我一定會賠錢，而且是賠大錢。我預先認為資產會縮水，預設它至少會維
持1個月以上，為了要捱過這段時間，我必須要有撐得過去的準備。
在必須長期持有的時候，情況也是一樣……我希望下面的線圖能夠表現出來。請
注意到在每個例子中，最佳的策略都是持有。同時也請注意，在趨勢中總會出現
大幅回檔，這些回檔會對你的時間和金錢造成損失。在趨勢出現反彈以前，我們
這些凡夫俗子往往會被最終審判的地獄之火嚇得顫抖。
然而，如果我們能預先“框住”自己，瞭解在所有大趨勢中難免會出現各種不同
方向的波動，這樣一來，我們就比較容易熬過地獄之火的煎熬。
系統開發與交易的秘密
20多年前我發現了一項驚人的小秘密之後，直到現在我還一直試著推翻它……我
的訂戶們也是如此。
這秘密就是，一套有效的期貨交易系統（只要不是相反的交易系統），在沒有設
定止損點的情況下操作，績效會比在設定止損的情況下操作更好。
這很奇怪，卻是事實。假如你有一套方法一直在市場上進行交易，而且績效相當
不錯的話，你不可能用更嚴格的資金管理方式，設定止損點，來改善它的績效。
我要把這個論點重複再說一遍。假如你有一套很不錯的方法，就別用絕對金額止
損點去限制你的損失。我重複說明這一點的理由是，我發覺在我瞭解這項事實的
20年之後，我仍然想用保護性的止損點去扭轉或改善系統，它卻依舊不會對我們
造成差別，而是往往會損及系統的功效。
許多訂戶曾寫信或打電話來取消訂閱，因為我們的止損點“太大了”。關於這一
點，他們的看法是正確的，我們的止損點以及反轉點距離市價的確有一大段距離
，但這樣做會比較好。
看起來似乎很奇怪，20年來我不斷地使用資金管理方法，設定止損點，試圖改善
交易系統的績效，但卻沒有差別。使用止損點的確讓你獲得保護，但是也得付出
準確率下降以及利潤減少的代價。典型的狀況是，絕對金額止損點會降低你的獲
利交易比率約10％到15％，並且砍掉你每筆平均利潤達1/3左右。你是用贏來的
錢彌補虧損，太不值得了。
第二項秘密更怪異……很明顯的，你無法用你設定的目標，改善一套績效良好的
作業系統。
請再念一遍我剛剛寫給你的忠告。一套追隨趨勢的作業系統，其獲利能力的訣竅
就在它抓得住一些真正的趨勢大變動，幾次大贏就足以彌補許多次的小虧損。
我們都知道這項規則：放手讓你的利潤繼續跑下去，而當你想要增加目標設定時
（降低你的獲利），你就會知道情況變樣了。這對交易新手會造成困擾——一旦
價格碰到某些神奇的數字，甘氏線、迴圈性區間、支撐壓力線等等，他們就想獲
利了結出場。
我研究了20年，結論總是回到同一個答案，你會因為採用某些固定的目標設定，
因而減損了系統的績效。我確信例外的情況少之又少，很少訂戶能夠超過我們的
常勝將軍。我們最近在外匯交易市場上擊出滿貫全壘打，就是最好的例子。
你可能以為我們故意把電話插頭拔掉，以免大家一直打電話進來討論獲利的事情
。但情況不是這樣，大家打電話進來是想知道“什麼時候可以重新進場”。
贏家和輸家的差異
在生活中，每一件我們想學習做好的事情，都是透過研究那些表現良好的人而來
的。我是經由觀看一位名叫羅斯•鮑爾斯的孩子玩球，才學會丟橄欖球，看了保
爾•哈伯玩球，才學到怎樣丟手球。
以高科技術語來說，這叫效法，就是要找到一個很棒的人，分析他的一舉一動，
並且相信能夠揭開他們做得很好的謎底。然後把這種贏家的模式，深深烙印在你
的身上、你的心裏。
托尼•羅賓斯是當代提倡這種做法的先驅，他可能也像我所認識的每個人一樣，
花同樣多的時間去效法他人。羅賓斯把效法定義為一種過程，這種過程是發現一
連串人們賴以行事的內在意念與行為。這種策略的基本元素就是：信念、行為及
語言。
信念系統是區別成功交易員與失敗交易員的基本專案。首先來看一些事實:近年
來，癌症患者都用化學療法，其中60％會對這種治療有典型反應：嘔吐、反胃、
掉頭發、體力耗弱等等。
然而，他們都得到了慢性的安慰。
他們的信念會成為事實，我們也可以如此。我知道，過去二、三年間，我仔細記
錄了我和其他贏家及輸家的一些對話，深入他們的腦海，不但挖掘出了他們的交
易型態，也挖掘了他們的信念。你已經在書籍雜誌上讀過一些我所效法其他交易
員的資料，有些交易員的隱蔽性比較高。但這是多麼偉大的發現呀！贏家和輸家
的遊戲規則的確有極大的差異。
更有趣的發現或許是，這兩種交易員當中也存在許多相似之處。讓我們先來看看
贏家和輸家的共通點。
贏家和輸家的心思全都被交易員的念頭所占滿，這是他們的生活、他們的熱情，
他們還是將此發揮到極致的極端主義者。我所知道的最大輸家，對交易所投入的
專注與精力並不比任何一位贏家要來得少。因此，渴望或動機因素並不是他們有
差異的原因。
我發現的另一項共同點是，雙方的陣營裏都很少有同性的好友。男性最多只會有
一個很好的男性工作夥伴，女性也是如此。不論是贏家或輸家，成功的交易員似
乎都不善於交際。
我剛剛提到，在他們的生活中充滿了極端主義的色彩。輸家和贏家的生活方式和
信念，似乎各走極端。他們把世界看成非黑即白兩大類，以及少數的灰色地帶。
我猜這就是讓輸家發生那麼多問題的原因……他們對交易是絕對地投入，但是他
們一開始就做錯了，所以災難會相當嚴重，或者持續不斷。
贏家和輸家的差異。先讓我們來看看輸家。以下是我發現他們的共通點。
他們大多數人的想法都是要把1萬美元變成100萬美元，而且越快越好。既快又多
的利潤是他們的目標。從建立一個倉位以前，一直到出場後的好幾天，他們都在
心裏“自言自語”地談論自己的交易。
所有的輸家都說他們是被某種渴望給推進一筆交易裏，他們沒有辦法忍受不去進
行交易……對這些人而言，手中沒有持有任何倉位，枯坐在一旁，是很難容忍的
事情。不管輸贏，進場交易比沒做交易來得快樂些。他們似乎對注入渾身血液裏
的交易迫切感上了癮。
另外兩項差異則和交易決策以及資金管理息息相關。輸家毫不在意資金管理，有
位仁兄大膽地告訴我，“這種遊戲和資金管理無關，而是和對錯有關。”我同時
也發現，他們很少有人會有興趣瞧一眼他們自己的資產……他們的銀行存款餘額
。他們很詫異居然會有人每天都查看，因為他們看不出來這和找到一個獲利的倉
位能扯上多少關係。
最後一項，他們會問我是否知道有人真的以此為生。他們似乎很懷疑有任何人能
夠辦得到，他們不相信……即使面對市場上有無數基金經理人這樣的證據……它
們也不信利潤會那麼頻繁地出現。
現在輪到贏家了。我該從哪里說起呢？我很詫異贏家跑來問我的問題，居然和我
去請教他們的一樣多！輸家的問題卻很少。沒有一位元贏家做選擇權交易，他們
都會採用某種形式的資金管理，而且全都是技術派的交易員。他們每一位元都會
將某一次失敗的交易銘記在心，並且誓言不再讓它發生的重大損失……絕不重蹈
覆轍。所以，他們會使用止損點，並且談到他們曾經因為什麼都沒做，結果被三
振出局的經驗。也因為設定了止損點，所以他們很少會在心中“喃喃自語”地談
資金的交易。
最大的差異是，贏家會把注意力固定在少數幾個他“最愛”的市場上。有位贏家
自1956年以來就只買賣黃豆——沒有別的。輸家則似乎會不斷地變換市場，改變
他追隨的投資大師或投資通訊，就像我的投資通訊銷售量經常下滑一樣。然而贏
家會做（或買）很多相關的研究，輸家卻只想找個人來拯救他們，或者幫他們賺
錢。
所有的贏家都相信他們會獲利，拒絕讓壞事發生在自己身上。他們的身旁有一層
保護膜，而且不會在市場做傻事。他們很詫異為什麼有這麼多人的做法和他們不
一樣，他們瞭解會有許多壓力，但相信任何一位略具智慧的人，都會採取和他們
相同的做法。
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